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中国领有着大众最大的汽车商场及最大的汽车制造基地。凭借巨大的汽车产业集群，中国每年坐褥出数百万的铝合金汽轮，以舒适国表里商场的巨大需求。跟着大众商场握住扩大，中国铝合金汽轮坐褥商场也催生出千亿级的广袤商场和丰富的创业契机。

智通财经APP刺目到，近日，深耕汽轮行业长达15年之久的步阳国际(02457)在五次递表后，终于通过上市聆讯，行将叩开港交所的大门。值得一提的是，公司已于11月29日开启招股，拟大众发售2.5亿股，香港公开发售占一成，国际发售占九成，另有逾额配股权15%。招股价0.5-0.6元每股，每手5000股，一手入场费3030.23港元，本次招股将于12月7日截止，预期于12月15日挂牌。

在公司距离上市仅临门一脚之际，让咱们来细看步阳国际究竟是家怎样的公司？

营收增长波动

据招股书袒露，步阳国际是一家专注于售后商场的铝合金汽轮制造商，主要向大众多样客户制造及销售多样铝合金汽轮。公司的主要营运附庸公司步阳汽轮于2007年注册成立，坐褥厂房位于中国浙江省金华市永康市。

赛后，崔康熙在总结本场比赛时表示：“客场比赛永远是很辛苦的比赛，在炎热和潮湿的环境中尽了全力。上半场原本不该丢球，结果我们丢了一个球，也进了一个球。下半场我们加强进攻，不过球员们因为体能的问题踢得很辛苦。间歇期我们可以训练和调整，希望储备更多的体能，让比赛能有更好的状态。”

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扫尾2022年5月31日，公司自有及运作31台重力锻造机、12台低压锻造机、52台数控车床、22个机械加工中心、3台预解决喷涂开辟、6台粉末喷涂机及10台液体喷涂机，最大筹算年产能约为120万只铝合金汽轮。

职业绩推崇来看，步阳国际保握着较好的成长节拍，但功绩有一定波动。2019年、2020年、2021年及2022年前五月(以下简称“讲演期内”)，步阳国际终了收入3.74亿元(东谈主民币，下同)、3.62亿元、4.4亿元及1.5亿元；同期净利润分别为4609.6万元、3470.6万元、3766.3万元及1638.2万元。

分居品来看，公司的铝合金汽轮涵盖小、中、大号三类尺寸，可隐蔽微型和袖珍汽车、中型和大型汽车及多功能汽车、全尺寸的通顺型多功能汽车及皮卡车。

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讲演期内，公司中号居品销售终了收入2.37亿元、2.54亿元、3.16亿元、1.11亿元，收入占比分别为65.1%、71.7%、73.5%、75.6%。

同期，小号居品分别终了收入9292.5万元、5674.9万元、5615万元、1589.3万元，占比25.6%、16.0%、13.1%、10.8%；而大号居品的收入分别为3401.2万元、4369.5万元、5739.1万元、1947.8万元，占比9.3%、12.3%、13.4%、13.3%；

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对照上述几组数据，不出丑出中号铝合金汽轮居品是行运燃气的业务基本盘，且频年来该业务的收入及营收占比连年增长。但从本年前5月的功绩推崇看，同比却下滑了3.39%。

与此同期，公司小号居品的推崇也显得较为波动，收入握续下滑。2019-2021年期间，该居品的年复合增长率为-21.98%，收入占比也大幅下滑。

比拟之下，大号居品的收入则增势苍劲。按年来看，该居品近三年的年复合增长率高达29.9%，收入占比也由2019年的仅9.3%增长至2022年前五个月的13.3%。

原材料高涨，盈利智商下行

再从销售商场来看，公司的销售网络遍布大众。讲演期内，步阳国际在中国分别有204名、169名、134名及97名客户，并于相应年度在51个、52个、37个及26个国番邦度和地隔离别有102名、94名、67名及44名客户。

由以上数字不错看出，在疫情及国际阵势多变的配景下，步阳国际大众化策略因疫情出现暂时性的退换。公司连接从部分国度或地区退出，对销售网络进行了缩减。

这并未欺压步阳国际在2021年复原增长，这主要受益于中国经济的复苏带动商场需求增长，新2赌球注册以及公司在好意思国、立陶宛、阿联酋等国度的商场开拓取得握续收效。

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值得一提的是，频年来公司中国商场的收入增长赶紧，已由2019年的9432.6万元增长至2021年的1.49亿元，销售占比也增长8.6个百分点至33.8%。而这一数字还在握续扩大，2022年首五个月，来自中国的收入占比已接近40%。

与此同期，步阳国际来自于国外的收入占比也在握续下滑，讲演期内分别为74.8%、72.6%、66.2%及60.2%，若国际阵势进一步恶化，或将对步阳国际的功绩筹备形成一定影响。

收入波动滋长，与此同期公司的净利润亦呈上升趋势。但就盈利智商来看，频年来步阳国际的毛利率却是在走下坡路。讲演期内，公司销售毛利率分别为19.7%、21.4%、17.5%及18.2%。2022年前五个月的毛利率虽有回升，但仍不足2019年及2020年水平，可见举座呈下行趋势。

智通财经APP了解到，步阳国际盈利智商的下滑，主要源自于铝锭价钱高涨。公司称，铝合金锭为坐褥铝合金汽轮的主要原材料，铝合金锭的价钱与铝锭的价钱高度关联。自2020年第二季度以来，受到疫情、动力价钱高涨等身分影响，铝锭价钱呈攀升趋势。2022年上半年，中国铝锭价钱在2万元/吨控制徬徨，而在2020年上半年，中国铝锭价钱还仅为1.3万元/吨。

    

这也导致公司铝合金的成本握续增长，与讲演期内分别为1.69亿元、1.61亿元、2.26亿元及7800万元，分别占同期总销售成本的56.3%、56.4%、62.2%及63.7%。

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成长前程难言理思

诚然功绩推崇尚可，但从步阳国际的成长前程来看思象空间较为穷乏。

2020年以来，在疫情的影响之下，大众汽车产量大幅下滑，并平直影响汽轮以及铝合 金汽轮的需求。2021年，铝合金汽轮的大众销量减少至3.53亿只，2017年至2021年复合年增长率为-4.2%。大众铝合金汽轮销售价值由2017年的1371亿元减至2021年的1100亿元，复合年增长率为-5.4%。

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不外跟着大众汽车坐褥渐渐复原，大众铝合金汽轮销量将会复原增长。预期在2026年将达到4.4亿只，2021年至2026年的复合年增长率为4.6%；同期大众铝合金汽轮销售价值预期将由2021年的1100亿元增至2026年的1380亿元，复合年增长率为4.6%。

    

可见翌日数年间，大众铝合金汽轮的销售仅能保管低速增长，且这种增长是成立在低基数的基础之上。而步阳国际，当作一家专注于售后商场的铝合金汽轮制造商，公司的成长通谈也愈加窄小。

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此外，就竞争口头来看，中国铝合金汽轮行业竞争颇为利害。已往十年，由于大众汽车商场增长及制形成本镌汰、铝供应弥漫及工东谈主时刻娴熟等坐褥上风的出现，有150名新商场参与者膺惩中国铝合金汽轮行业。2021年，中国有500至600个铝合金汽轮制造商及越过500名参与者，包括300多家制造商及200家买卖公司，可见该细分商场竞争之利害。

在商场竞争日渐加重的配景下，步阳中国的市占率却不算太高。2021年，步阳国际在中国铝合金汽轮出口商场的商场占有率仅为1.0%，出口价值为2.92亿元。再从国内销量来看，中国前五大制造商占2021年统一商场份额的87.2%，而步阳国际约占2021年中国国内铝合金汽轮商场0.4%的商场份额。

后市来看，步阳国际的业务策略是加快扩大产能来培植市占率。据招股书袒露，公司筹备于2024年11月前渐渐将铝合金汽轮的年产能由刻下的120万只扩大至240万只。在智通财经APP看来，若步阳国际能告成将新产能振荡为销售收入，公司功绩增长的天花板也将掀开。

详尽来看，当作一家铝合金汽轮制造商，在外部商场不笃定较大的配景下，公司主动减轻国外商场以起义风险。但在商场占有率较低及行业低速的配景下，跟着商场竞争的进一步加重，翌日步阳国际恐还将靠近更多的考试。